智能照明趋势确立。从近期市场动向来看，智能照明已成为飞利浦等厂商争 相推广的新型产品。在年初的法兰克福展以及刚结束不久的广州照明展上， 智能照明也是各方热议的主题。我们认为目前市场处于萌芽阶段，各厂商将 纷纷加大推广力度，未来1-2年市场有望进入快速发展期。
智能照明功能丰富，附加价值巨大。智能照明的本质是电子化和网络化，不 仅可以实现照明系统的智能控制，实现自动调节和情景照明的基本功能，同 时也是互联网的一个入口，从而衍生更多高附加值的服务，例如健康管理、 地图定位、商品导购与广告等等。
照明行业生态将发生重大改变。智能照明属于智能家居的范畴，其发展需要 全产业链的配合，未来将导致行业生态发生较大改变。我们认为在专业化生 产基础上的产业整合将是未来智能照明的发展方向。专业化生产是灯具制造 企业和控制器厂商的生存基础，系统整合商和平台运营商在行业中的话语权 更大。同时照明厂商与互联网企业加大合作是大概率事件。
智能照明打开行业长期成长空间。LED智能照明将提升产品的ASP和附加值， 其发展空间远大于传统照明产品，快速替换期过后的长期成长动能来源得以 解决。在不考虑高附加值产品的基础上，仅2014-2015两年智能照明行业将 额外提供至少超过600亿元人民币的市场空间。如果按照30%的年复合增长 计算，五年内累计数额超过2000亿元。
投资策略：智能照明趋势确立，将为LED行业打开更为广阔成长空间。建议 关注以下几条主线：1)智能照明时代，解决方案提供商的话语权最大，飞利 浦等优势明显，与其合作关系密切的厂商将受益，例如阳光、佛照等；2)本 土照明厂商中，品牌影响力较大的企业转变为解决方案提供商的潜力最大， 关注雷士、德豪、阳光、欧普、佛照、三安等；3)智能照明市场专业性更强， 需要强大的技术和服务团队支持，工程渠道的价值将凸显，关注雷士、德豪 等；4)拓邦股份、和而泰、茂硕电源等控制器公司亦有较大的弹性。重点推荐显著受益于智能照明趋势的阳光照明、三安光电和德豪润达。
一、智能照明趋势确立
1、厂商争相推出智能照明新品
智能照明是指利用计算机、无线通讯数据传输、扩频电力载波通讯技术、计算机智能化 信息处理及节能型电器控制等技术组成的分布式无线遥测、遥控、遥讯控制系统，来实 现对照明设备的智能化控制。具有灯光亮度的强弱调节、灯光软启动、定时控制、场景 设置等功能；并达到安全、节能、舒适、高效的特点。
从近期市场动向来看，智能照明已成为飞利浦等厂商争相推广的新型产品。在年初的法 兰克福展以及刚结束不久的广州照明展上，智能照明也是各方热议的主题。我们认为智 能照明趋势已经确立。
2、市场处于萌芽阶段，未来1-2年有望进入快速发展期 传统照明系统是人为对开关进行控制以调节灯光需求。而智能照明系统的基本原理是用 户对终端模块（包括移动终端）下指令，通过电子感应将信号传递给控制中心软件，借 助控制器调节电路的电压和电流幅度，从而对光源强度、色彩等进行调控。整个系统可 分为智能照明控制系统、数字可寻址LED驱动、灯具和光源几项产品。
图2: Marvell智能照明解决方案原理图
一个典型的智能照明系统是完成从数据指令从输入端到输出端的传递。用户可以通过多 种输入方式（控制软件、传感器、智能插座等）将数据传输到主控制器（网关），之后 由主控制器通过ZigBee等网络协议实现对输出端（LED筒灯、LED面板灯）的控制。
智能照明平台的现状是碎片化，无统一标准平台◊现有智能照明系统的各部分之间，从 控制平台、控制协议到光源产品，由于没有统一的产品标准，导致市场产品呈现分散化 碎片化的特点。比如仅控制协议目前市面就有WIFI、蓝牙、ZigBee及NFC等几种， 控制平台亦有IOS、安卓等可供选择。
照明厂商押宝ZigBee。0前许多照明大厂都开始陆续推出自己的智能照明产品，ZigBee 也以其低功耗、低成本、安全快速等优点赢得了多数照明大厂的青睐，成为其新产品所 采用的网络协定。GE、飞利浦、欧司朗、东芝等大厂已成立联盟主推Zigbee协定，有 望成为未来行业的通用标准。
我们认为在市场发展初期，标准缺失导致厂商有所困惑和犹豫。如果Zigbee成为行业 标准，则在一定程度上消除厂商的疑虑。而控制平台和产品形态的多样化仍可提供足够 的设计自由度。届时行业将呈现百花齐放的景象，各厂商纷纷加大推广力度，未来1-2 年市场有望进入快速发展期。
3、智能照明功能丰富，附加价值巨大
智能照明的本质是电子化和网络化，不仅可以实现照明系统的智能控制，同时也是互联 网的一个入口，从而衍生更多高附加值的服务，例如健康管理、地图定位、商品导购与 广告等等。
1) 情景照明
智能照明系统可以根据用户所处的光线环境以及用户的个人喜好，自动地调整房间内光 线的强度、色彩等。比如当室外天气好、阳光较强的时候，系统会自动将光线调暗以节 省能源；当室外阴云密布阳光黯淡的时候，系统会自动调亮灯光以满足用户的用光需求。 近些年随着智能终端和理念的发展，用户甚至可以直接在智能手机上调节灯光。
2) LED光通信
可见光通信（VLC)是目前各大公司正在加紧研究的一种技术，它可以利用LED照明 技术，靠调整可见光频率等实现数据传递，从而达到数据通信的效果。在智能照明中， 系统控制主要通过数字化完成，因此LED可见光通信也更容易实现。
3) 健康照明
创造更好的光环境也是智能照明的目的之一，由于目前“光污染、光辐射”问题逐渐被 人们所重视，打造健康的照明环境则成为这方面最有效的解决方案。未来的智能照明系 统将可根据人的需要进行光环境重塑，并同步降低其带来频闪等负面效果，可以与健康 医疗紧密结合起来。
4) 其它衍生增值服务
在自动调节和LED光通信功能的基础上，智能照明系统作为互联网的入口，还可带来 更多的增值功能。包括地图定位、与家居和终端传感器的整合以及医疗健康监测等。
图5:衍生增值服务
通过光通信实现地图共享和精确定位。通过LED光通信可以实现数据传输，由此可结 合现有的地图定位功能为一些地下通道、大厦内等无法使用GPS的地方提供GPS定 位和紧急通报服务。
与家居和终端设备传感器进行整合。智能照明系统可结合家居传感器对建筑物温度及湿 度进行监测，以便将房间各指标调整到最适宜状态；另外还可以结合智能手机和终端进 行视频、音频传递。
对身体健康指标进行监测。考虑到现代用户对个人身体健康关注度的提升，智能照明系 统可与人体健康监测传感器结合，对用户的胁搏、心跳、体温等指标进行监测，并可结 合智能医疗设备为用户提供调整建议。
以飞利浦的Hue为例，这一产品不仅可调光、调色，而且可根据需求通过iOS或Andriod 软件端进行订制。例如在苹果最新i〇S 8系统通知中心中集成了一个控制模块，允许用 户可以快速打开或关闭灯光或改变其颜色，而无需启动专门的应用程序和解锁手机屏幕。
而飞利浦最新的智能照明平台能够完成不同场景的智能产品控制，让用户在户外和室内 随时连接系统内的LED照明设备。
在路上，LED路灯在通电的时候会瞬时与系统连接，路灯以及它的识别数据也会自动 出现在地图上的正确位置。只要点击几下就可以开始管理控制这些照明点。
在超市，当顾客在商店内购物时，只需在手机上安装一个相关应用程序，即可与店内的 照明系统连接，从而才艮据自己所在的店内位置获取相关商品及优惠信息。
在办公室，通过以太网供电的互联办公照明系统，一根线可以做两件事•供电和传输数 据。照明系统可以变成一个信息通道，系统软件则可以对空间利用的相关数据进行分析， 从而让建筑管理者对照明、采暖等做出更合理的决策。
二、行业生态及盈利模式猜想
1、不同厂商扮演的角色
如前文所述，一个完整的智能照明系统从上游到下游包括了照明灯具及光源、中心控制 系统（网关等）以及终端控制应用（手机App等）。根据对应节点的不同，产业链参与 者主要包括照明厂商、控制器厂商和互联网厂商三类。
1) 照明厂商
照明厂商一般指提供基对照明设施的生产厂家，他们为整个系统提供灯具和LED光源， 例如从传统照明转型而来的飞利浦、阳光、雷士，及洲明、鸿利等新创LED应用企业。
2) 控制器厂商
控制器厂商作为产业链中游，为整个智能照明系统提供软硬件控制中枢，包括LED驱 动、网关、控制器以及各类接口等等。控制器厂商扮演行业上下游枢纽的角色。其优势 在于对核心控制技术的理解，能够迅速地改变或调整，生产出多样化产品。代表上市包 括拓邦股份、和而泰、茂硕电源等，飞利浦、GE等外资大厂亦有强大控制器业务基減。
3) 互联网厂商/平台运营商
互联网厂商主要提供对外的互联网输入接口，包括移动终端应用接口等。其优势在于灵 活多变和强大的产品营销能力。由于其面向用户的需求，能够更准确地进行产品定位， 再借助其稳定的应用开发能力，能够迅速且精准地进行产品推广。代表公司包括苹果、 谷歌、小米等。
2、照明厂商与互联网企业加大合作是大概率事件
通过上面对三种厂商的角色分析我们对整个产业链分工有了一个初步的了解。智能照明 属于智能家居的范畴，其发展需要全产业链的配合，未来将导致行业生态发生较大改变。
我们对未来智能照明市场中各种角色的盈利模式猜想如下：
1) 传统灯具制造企业和控制器厂商的角色仍以产品供应商为主，包括为系统整合商提 供OEM/ODM等服务，如果品牌运营成功将具备向系统整合商转变的潜力，例如雷 士、阳光等公司的自有品牌影响力逐步提升，有望在智能照明时代占得先机；
2) 飞利浦等传统照明方案提供商是未来主要的系统整合商，其优势在于全产业链布局 以及强大的品牌效应；
3) 互联网厂商/平台运营商位于下游，将专注于市场营销和推广，附加值最高。
总体而言，我们认为在专业化生产基础上的产业整合将是未来智能照明的发展方向。专 业化生产是灯具制造企业和控制器厂商的生存基对，系统整合商和平台运营商在行业中 的话语权更大。
图12:智能照明产业发展方向
同时照明厂商与互联网企业加大合作是大概率事件。2014年6月，苹果在WWDC大 会上推出了 “Homekit”智能家居平台，标志着苹果正式靠着其强势的科技公司地位进 军智能家居产业。
我们从产业调研了解到，照明厂商对Homekit持开放态度，飞利浦Hue已支持i〇S8, 未来将有更多的智能灯泡融入这类开放式的平台。
三、智能照明打开行业长期成长空间
对于LED行业成长的持续性问题，市场的争议主要来自以下几点：1)替换市场可以支 撑行业多久的快速发展？ 2) LED灯具的寿命是否很长？ 3)快速替换期过后，行业的 增长动能来自哪里？
关于第一个问题，美国能源部数据显示2013年美国市场LED照明渗透率仍不足5%, 假设渗透率每年提高一倍，则替换需求可持续3-4年。而关于LED照明寿命，我们认 为在LED照明快速发展期，长寿命不是厂家最关注的因素，而是在满足寿命标准（2-3 万小时）的前提下尽量压缩成本，而且行业成熟后厂家也不会不惜一切代价把产品寿命 做到极致。 最后，LED智能照明将提升产品的ASP和附加值，其发展空间远大于传统照明产品， 快速替换期过后的长期成长动能来源得以解决。
根据市场调研我们了解到，一个具有智能化控制功能的LED驱动电源成本一般不超过 10元，搭配了此类电源的照明灯具出厂价却比普通灯具高出了 20%-30%,仅此一项智 能化配置就可以为普通灯具产品增加至少20%的溢价（而且这是不考虑附加更复杂系 统和更高端配置的情况下）。
我们参考CSA对2009-2015年LED通用照明市场规模的统计和预测，同时保守假设 智能照明产品溢价为20%，则2014和2015年智能照明为行业带来的新增市场空间分别约达260亿元和360亿元.
根据此项测算，在不考虑高附加值产品的基础上，仅2014-2015两年智能照明行业将 额外提供至少超过600亿元人民币的市场空间。如果按照30%的年复合增长计算，保 守估算到2018年此项数值将达到近800亿元，五年内累计数额超过2000亿元。
四、投资策略
智能照明趋势确立，将为LED行业打开更为广阔的成长空间。我们认为智能照明将在 未来1-2年进入快速发展期，建议布局LED智能照明板块，关注以下几条主线：
1) 在智能照明时代解决方案提供商的话语权最大，飞利浦等优势明显，与其合作关系 密切的厂商将受益，例如阳光、佛照等；
2) 本土照明厂商中，品牌影响力较大的企业转变为解决方案提供商的潜力最大，关注 雷士、德豪、阳光、欧普、佛照、三安等；
3) 智能照明市场专业性更强，需要强大的技术和服务团队支持，工程渠道的价值将凸 显，关注雷士、德豪等；
4) 拓邦股份、和而泰、茂硕电源等控制器公司亦有较大的弹性。
维持LED行业“推荐”，继续强烈推荐三安、阳光、聚飞，审慎推荐德豪、洲明、鸿利、 瑞丰，并建议重点关注显著受益于智能照明趋势的相关企业如阳光、三安、德豪等。
1、 阳光照明
智能照明产品已面市。在LED照明兴起初期，阳光即果断缩减传统照明产品投资，大 举扩建LED产能，体现了管理层的前瞻性。而今公司亦清晰看到智能照明的明确信号，
今年年初已组建智能照明团队，大力投入研发力量，在本土企业中走在前列。而在6月 26日，阳光携手京东举行“智能硬件领袖峰会”，推出智能吸顶灯、筒灯、球泡灯等自 有品牌新品，表明智能化已切实成为公司的重点发展方向。我们判断阳光智能新品将在 3季度进入市场化运作阶段，年内有望形成较大收入贡献。
与系统整合商关系密切，将直接受益于智能照明趋势。为飞利浦、欧司朗、GE、东芝 等外资大厂提供ODM服务一直是阳光的主要盈利来源，收入占比达60-80%。我们认 为飞利浦等传统方案提供商将是未来智能照明主要的系统整合商，具备强大的竞争力，
而阳光作为其供应体系成员也将显著受益。
未来有望从产品提供商向系统整合商转变。阳光近年来也在自有品牌和渠道方面加大投 入，随着品牌影响力增强以及管理能力提升，不排除未来向系统整合商转变。
2、 三安光电
布局照明应用打开巨大成长空间。LED照明处于快速发展初期，2015年大陆产值望达 1800亿，三安切入照明应用打开10倍以上的市场空间。目前三安拓展应用产品业务的 模式已经涵盖直接承接政府工程、为工程商供货、与应用大厂成立合资公司等。同时， 随着三安在全球的认可度提高，不排除公司与国际照明巨头合作的可能性。此外三安已 在汽车照明等领域布局，成为其照明业务新的增长点。
功率半导体有望与照明应用业务形成协同。GaN、SiC类功率半导体器件市场与LED 相当，三安已与成都亚光成立合资公司，有望在今年内形成较大的收入贡献。同时，由 于功率半导体器件主要应用于控制电路等领域，三安的功率半导体产品有望助力公司进 军智能照明应用市场。
3、 德豪/雷士
照明品牌效应显著。雷士是照明行业的传统品牌，而与新规德豪润达结盟更是增强了两 者的品牌效应。雷士专卖店共3300家，在县级地区的覆盖率已经达到97%以上。同时
雷士一向强调其“光环境专家”的品牌形象。我们认为优秀的品牌有助于两者向系统整 合商转变，从而在智能照明市场占据有利位置。
优质工程渠道帮助撬动智能照明市场。智能照明市场专业性更强，不仅在产品研发和生 产上需要大量的投入，而且后端的服务环节也要强大的技术和服务团队支持。雷士渠道 的优势主要体现在工程领域，我们认为强大的工程商合作伙伴将大大加强德豪和雷士的 竞争力。
风险提示：
智能照明发展低于预期；技术路线风险。
投资策略：智能照明趋势确立，将为LED行业打开更为广阔成长空间。建议 关注以下几条主线：1)智能照明时代，解决方案提供商的话语权最大，飞利 浦等优势明显，与其合作关系密切的厂商将受益，例如阳光、佛照等；2)本 土照明厂商中，品牌影响力较大的企业转变为解决方案提供商的潜力最大， 关注雷士、德豪、阳光、欧普、佛照、三安等；3)智能照明市场专业性更强， 需要强大的技术和服务团队支持，工程渠道的价值将凸显，关注雷士、德豪 等；4)拓邦股份、和而泰、茂硕电源等控制器公司亦有较大的弹性。重点推荐显著受益于智能照明趋势的阳光照明、三安光电和德豪润达。
一、智能照明趋势确立
1、厂商争相推出智能照明新品
智能照明是指利用计算机、无线通讯数据传输、扩频电力载波通讯技术、计算机智能化 信息处理及节能型电器控制等技术组成的分布式无线遥测、遥控、遥讯控制系统，来实 现对照明设备的智能化控制。具有灯光亮度的强弱调节、灯光软启动、定时控制、场景 设置等功能；并达到安全、节能、舒适、高效的特点。
从近期市场动向来看，智能照明已成为飞利浦等厂商争相推广的新型产品。在年初的法 兰克福展以及刚结束不久的广州照明展上，智能照明也是各方热议的主题。我们认为智 能照明趋势已经确立。
2、市场处于萌芽阶段，未来1-2年有望进入快速发展期 传统照明系统是人为对开关进行控制以调节灯光需求。而智能照明系统的基本原理是用 户对终端模块（包括移动终端）下指令，通过电子感应将信号传递给控制中心软件，借 助控制器调节电路的电压和电流幅度，从而对光源强度、色彩等进行调控。整个系统可 分为智能照明控制系统、数字可寻址LED驱动、灯具和光源几项产品。
图2: Marvell智能照明解决方案原理图
一个典型的智能照明系统是完成从数据指令从输入端到输出端的传递。用户可以通过多 种输入方式（控制软件、传感器、智能插座等）将数据传输到主控制器（网关），之后 由主控制器通过ZigBee等网络协议实现对输出端（LED筒灯、LED面板灯）的控制。
智能照明平台的现状是碎片化，无统一标准平台◊现有智能照明系统的各部分之间，从 控制平台、控制协议到光源产品，由于没有统一的产品标准，导致市场产品呈现分散化 碎片化的特点。比如仅控制协议目前市面就有WIFI、蓝牙、ZigBee及NFC等几种， 控制平台亦有IOS、安卓等可供选择。
照明厂商押宝ZigBee。0前许多照明大厂都开始陆续推出自己的智能照明产品，ZigBee 也以其低功耗、低成本、安全快速等优点赢得了多数照明大厂的青睐，成为其新产品所 采用的网络协定。GE、飞利浦、欧司朗、东芝等大厂已成立联盟主推Zigbee协定，有 望成为未来行业的通用标准。
我们认为在市场发展初期，标准缺失导致厂商有所困惑和犹豫。如果Zigbee成为行业 标准，则在一定程度上消除厂商的疑虑。而控制平台和产品形态的多样化仍可提供足够 的设计自由度。届时行业将呈现百花齐放的景象，各厂商纷纷加大推广力度，未来1-2 年市场有望进入快速发展期。
3、智能照明功能丰富，附加价值巨大
智能照明的本质是电子化和网络化，不仅可以实现照明系统的智能控制，同时也是互联 网的一个入口，从而衍生更多高附加值的服务，例如健康管理、地图定位、商品导购与 广告等等。
1) 情景照明
智能照明系统可以根据用户所处的光线环境以及用户的个人喜好，自动地调整房间内光 线的强度、色彩等。比如当室外天气好、阳光较强的时候，系统会自动将光线调暗以节 省能源；当室外阴云密布阳光黯淡的时候，系统会自动调亮灯光以满足用户的用光需求。 近些年随着智能终端和理念的发展，用户甚至可以直接在智能手机上调节灯光。
2) LED光通信
可见光通信（VLC)是目前各大公司正在加紧研究的一种技术，它可以利用LED照明 技术，靠调整可见光频率等实现数据传递，从而达到数据通信的效果。在智能照明中， 系统控制主要通过数字化完成，因此LED可见光通信也更容易实现。
3) 健康照明
创造更好的光环境也是智能照明的目的之一，由于目前“光污染、光辐射”问题逐渐被 人们所重视，打造健康的照明环境则成为这方面最有效的解决方案。未来的智能照明系 统将可根据人的需要进行光环境重塑，并同步降低其带来频闪等负面效果，可以与健康 医疗紧密结合起来。
4) 其它衍生增值服务
在自动调节和LED光通信功能的基础上，智能照明系统作为互联网的入口，还可带来 更多的增值功能。包括地图定位、与家居和终端传感器的整合以及医疗健康监测等。
图5:衍生增值服务
通过光通信实现地图共享和精确定位。通过LED光通信可以实现数据传输，由此可结 合现有的地图定位功能为一些地下通道、大厦内等无法使用GPS的地方提供GPS定 位和紧急通报服务。
与家居和终端设备传感器进行整合。智能照明系统可结合家居传感器对建筑物温度及湿 度进行监测，以便将房间各指标调整到最适宜状态；另外还可以结合智能手机和终端进 行视频、音频传递。
对身体健康指标进行监测。考虑到现代用户对个人身体健康关注度的提升，智能照明系 统可与人体健康监测传感器结合，对用户的胁搏、心跳、体温等指标进行监测，并可结 合智能医疗设备为用户提供调整建议。
以飞利浦的Hue为例，这一产品不仅可调光、调色，而且可根据需求通过iOS或Andriod 软件端进行订制。例如在苹果最新i〇S 8系统通知中心中集成了一个控制模块，允许用 户可以快速打开或关闭灯光或改变其颜色，而无需启动专门的应用程序和解锁手机屏幕。
而飞利浦最新的智能照明平台能够完成不同场景的智能产品控制，让用户在户外和室内 随时连接系统内的LED照明设备。
在路上，LED路灯在通电的时候会瞬时与系统连接，路灯以及它的识别数据也会自动 出现在地图上的正确位置。只要点击几下就可以开始管理控制这些照明点。
在超市，当顾客在商店内购物时，只需在手机上安装一个相关应用程序，即可与店内的 照明系统连接，从而才艮据自己所在的店内位置获取相关商品及优惠信息。
在办公室，通过以太网供电的互联办公照明系统，一根线可以做两件事•供电和传输数 据。照明系统可以变成一个信息通道，系统软件则可以对空间利用的相关数据进行分析， 从而让建筑管理者对照明、采暖等做出更合理的决策。
二、行业生态及盈利模式猜想
1、不同厂商扮演的角色
如前文所述，一个完整的智能照明系统从上游到下游包括了照明灯具及光源、中心控制 系统（网关等）以及终端控制应用（手机App等）。根据对应节点的不同，产业链参与 者主要包括照明厂商、控制器厂商和互联网厂商三类。
1) 照明厂商
照明厂商一般指提供基对照明设施的生产厂家，他们为整个系统提供灯具和LED光源， 例如从传统照明转型而来的飞利浦、阳光、雷士，及洲明、鸿利等新创LED应用企业。
2) 控制器厂商
控制器厂商作为产业链中游，为整个智能照明系统提供软硬件控制中枢，包括LED驱 动、网关、控制器以及各类接口等等。控制器厂商扮演行业上下游枢纽的角色。其优势 在于对核心控制技术的理解，能够迅速地改变或调整，生产出多样化产品。代表上市包 括拓邦股份、和而泰、茂硕电源等，飞利浦、GE等外资大厂亦有强大控制器业务基減。
3) 互联网厂商/平台运营商
互联网厂商主要提供对外的互联网输入接口，包括移动终端应用接口等。其优势在于灵 活多变和强大的产品营销能力。由于其面向用户的需求，能够更准确地进行产品定位， 再借助其稳定的应用开发能力，能够迅速且精准地进行产品推广。代表公司包括苹果、 谷歌、小米等。
2、照明厂商与互联网企业加大合作是大概率事件
通过上面对三种厂商的角色分析我们对整个产业链分工有了一个初步的了解。智能照明 属于智能家居的范畴，其发展需要全产业链的配合，未来将导致行业生态发生较大改变。
我们对未来智能照明市场中各种角色的盈利模式猜想如下：
1) 传统灯具制造企业和控制器厂商的角色仍以产品供应商为主，包括为系统整合商提 供OEM/ODM等服务，如果品牌运营成功将具备向系统整合商转变的潜力，例如雷 士、阳光等公司的自有品牌影响力逐步提升，有望在智能照明时代占得先机；
2) 飞利浦等传统照明方案提供商是未来主要的系统整合商，其优势在于全产业链布局 以及强大的品牌效应；
3) 互联网厂商/平台运营商位于下游，将专注于市场营销和推广，附加值最高。
总体而言，我们认为在专业化生产基础上的产业整合将是未来智能照明的发展方向。专 业化生产是灯具制造企业和控制器厂商的生存基对，系统整合商和平台运营商在行业中 的话语权更大。
图12:智能照明产业发展方向
同时照明厂商与互联网企业加大合作是大概率事件。2014年6月，苹果在WWDC大 会上推出了 “Homekit”智能家居平台，标志着苹果正式靠着其强势的科技公司地位进 军智能家居产业。
我们从产业调研了解到，照明厂商对Homekit持开放态度，飞利浦Hue已支持i〇S8, 未来将有更多的智能灯泡融入这类开放式的平台。
三、智能照明打开行业长期成长空间
对于LED行业成长的持续性问题，市场的争议主要来自以下几点：1)替换市场可以支 撑行业多久的快速发展？ 2) LED灯具的寿命是否很长？ 3)快速替换期过后，行业的 增长动能来自哪里？
关于第一个问题，美国能源部数据显示2013年美国市场LED照明渗透率仍不足5%, 假设渗透率每年提高一倍，则替换需求可持续3-4年。而关于LED照明寿命，我们认 为在LED照明快速发展期，长寿命不是厂家最关注的因素，而是在满足寿命标准（2-3 万小时）的前提下尽量压缩成本，而且行业成熟后厂家也不会不惜一切代价把产品寿命 做到极致。 最后，LED智能照明将提升产品的ASP和附加值，其发展空间远大于传统照明产品， 快速替换期过后的长期成长动能来源得以解决。
根据市场调研我们了解到，一个具有智能化控制功能的LED驱动电源成本一般不超过 10元，搭配了此类电源的照明灯具出厂价却比普通灯具高出了 20%-30%,仅此一项智 能化配置就可以为普通灯具产品增加至少20%的溢价（而且这是不考虑附加更复杂系 统和更高端配置的情况下）。
我们参考CSA对2009-2015年LED通用照明市场规模的统计和预测，同时保守假设 智能照明产品溢价为20%，则2014和2015年智能照明为行业带来的新增市场空间分别约达260亿元和360亿元.
根据此项测算，在不考虑高附加值产品的基础上，仅2014-2015两年智能照明行业将 额外提供至少超过600亿元人民币的市场空间。如果按照30%的年复合增长计算，保 守估算到2018年此项数值将达到近800亿元，五年内累计数额超过2000亿元。
四、投资策略
智能照明趋势确立，将为LED行业打开更为广阔的成长空间。我们认为智能照明将在 未来1-2年进入快速发展期，建议布局LED智能照明板块，关注以下几条主线：
1) 在智能照明时代解决方案提供商的话语权最大，飞利浦等优势明显，与其合作关系 密切的厂商将受益，例如阳光、佛照等；
2) 本土照明厂商中，品牌影响力较大的企业转变为解决方案提供商的潜力最大，关注 雷士、德豪、阳光、欧普、佛照、三安等；
3) 智能照明市场专业性更强，需要强大的技术和服务团队支持，工程渠道的价值将凸 显，关注雷士、德豪等；
4) 拓邦股份、和而泰、茂硕电源等控制器公司亦有较大的弹性。
维持LED行业“推荐”，继续强烈推荐三安、阳光、聚飞，审慎推荐德豪、洲明、鸿利、 瑞丰，并建议重点关注显著受益于智能照明趋势的相关企业如阳光、三安、德豪等。
1、 阳光照明
智能照明产品已面市。在LED照明兴起初期，阳光即果断缩减传统照明产品投资，大 举扩建LED产能，体现了管理层的前瞻性。而今公司亦清晰看到智能照明的明确信号，
今年年初已组建智能照明团队，大力投入研发力量，在本土企业中走在前列。而在6月 26日，阳光携手京东举行“智能硬件领袖峰会”，推出智能吸顶灯、筒灯、球泡灯等自 有品牌新品，表明智能化已切实成为公司的重点发展方向。我们判断阳光智能新品将在 3季度进入市场化运作阶段，年内有望形成较大收入贡献。
与系统整合商关系密切，将直接受益于智能照明趋势。为飞利浦、欧司朗、GE、东芝 等外资大厂提供ODM服务一直是阳光的主要盈利来源，收入占比达60-80%。我们认 为飞利浦等传统方案提供商将是未来智能照明主要的系统整合商，具备强大的竞争力，
而阳光作为其供应体系成员也将显著受益。
未来有望从产品提供商向系统整合商转变。阳光近年来也在自有品牌和渠道方面加大投 入，随着品牌影响力增强以及管理能力提升，不排除未来向系统整合商转变。
2、 三安光电
布局照明应用打开巨大成长空间。LED照明处于快速发展初期，2015年大陆产值望达 1800亿，三安切入照明应用打开10倍以上的市场空间。目前三安拓展应用产品业务的 模式已经涵盖直接承接政府工程、为工程商供货、与应用大厂成立合资公司等。同时， 随着三安在全球的认可度提高，不排除公司与国际照明巨头合作的可能性。此外三安已 在汽车照明等领域布局，成为其照明业务新的增长点。
功率半导体有望与照明应用业务形成协同。GaN、SiC类功率半导体器件市场与LED 相当，三安已与成都亚光成立合资公司，有望在今年内形成较大的收入贡献。同时，由 于功率半导体器件主要应用于控制电路等领域，三安的功率半导体产品有望助力公司进 军智能照明应用市场。
3、 德豪/雷士
照明品牌效应显著。雷士是照明行业的传统品牌，而与新规德豪润达结盟更是增强了两 者的品牌效应。雷士专卖店共3300家，在县级地区的覆盖率已经达到97%以上。同时
雷士一向强调其“光环境专家”的品牌形象。我们认为优秀的品牌有助于两者向系统整 合商转变，从而在智能照明市场占据有利位置。
优质工程渠道帮助撬动智能照明市场。智能照明市场专业性更强，不仅在产品研发和生 产上需要大量的投入，而且后端的服务环节也要强大的技术和服务团队支持。雷士渠道 的优势主要体现在工程领域，我们认为强大的工程商合作伙伴将大大加强德豪和雷士的 竞争力。
风险提示：
智能照明发展低于预期；技术路线风险。
