2014年第一周，LED行业（申万指数）就出现了显著上涨，LED行业1月2日上涨7%，1月3日上涨3%，成为了表现最好的行业，投资者纷纷在猜测是否有什么重大利好，但事实上，其间并没有出现显著利好，我们不妨从行业投资的逻辑重新梳理。
其一，选择成长股最重要的就是行业的成长空间，技术的进步决定了未来LED行业具成长性。2013年大幅上涨的成长股共同的特征就是来自于行业广大的成长空间，因此选择成长股最重要的因素之一就是行业的成长空间。从白炽灯到节能灯再到LED灯，这样的技术升级路径非常明确，目前在能源相对较紧的日本，LED灯的渗透率已经达到了50%，而欧洲、美国的LED灯的渗透率也在快速提升过程中，这是与LED灯低能耗，高寿命的特点决定的。通常来说LED灯能耗只有节能灯的1/4，而寿命则有5万小时，是节能灯的10倍，此外由于是冷光灯，LED灯则不会像节能灯那样出现经常开关容易坏的情况，因此LED灯替代节能灯也可以说是技术的进步所决定的。
其二，行业的成长空间应来自于家用LED照明渗透率的提高。A股市场中不乏讲故事空间大的行业或者公司，但很多有大空间的行业却并不具备短期触发的条件。而LED行业的短期成长空间来自于行业未来渗透率的提升，提升的驱动力则来自于政策的驱动以及自身产品性价比的提高带来的：
（1）政策支持态度明确。国家发改委已经发布了《半导体照明节能产业规划》并且明确了将促进LED照明节能产业十二五期间产值年均增长达到30%，目标是到2015年LED功能性照明产品市占率将达到20%，而目前占有率仅8%-10%，因此这也意味着近几年政策方面的支持和补贴仍然有望较大；
（2）产品价格调整基本到位。LED民用最大的障碍来自于价格方面的阻碍，但是经过过去几年价格的持续下跌（LED芯片价格2011年下跌了40%-50%，2012年下跌了30%-40%，2013年下跌了15%-20%），目前LED灯的价格已经基本达到了具有经济性的边际，市面上的一些6瓦左右的灯泡价格已经降到了30-50元，折合每瓦价格5-8元，即便像飞利浦这样的品牌的价格也降到了每瓦8元的价格，因此价格的到位也意味着室内照明行业需求未来将可能出现快速增长，从而带来LED灯渗透率的快速提升；
其三，全球LED需求上升有望拉动中国LED行业景气。13年成长股上涨的过程中，其中一个投资思路来自于海市场外快速上涨对于中国投资标的的影射，典型的例如3D打印、手游等等。而我们预计在2014年其中一个可能海外市场的亮点就来自于LED需求的快速增长。根据我们LED全球团队预计，2014年LED行业景气将出现显著好转。随着下游需求的快速增长，我们预计全球LED芯片需求同比增长29%，而供给增长仅17%，过剩产能幅度将从2012年的31%将至2014年的4%；全球LED行业的景气有望拉动国内芯片以及封装行业景气，带来A股相关产业链的投资机会；
其四，LED行业有业绩支撑，预计2014年增长在30%-50%间。2013年成长股上涨的过程中，更多是来自于估值的提升，而2014年在流动性相对偏紧，资金价格上升趋势下，通过讲故事提估值的格局将可能结束，因此业绩对行业表现的重要性将大于2013年。预计LED公司在中性假设下仍有30%-50%的增长，并且由于2013年业绩基数并不高（2013年一季度业绩同比-11.3%），因此有望在一季度就实现高增长，这或将使得前期犹豫的投资者重新坚定信心；
其五，LED板块估值不高，2014年仅24倍左右。与其他成长类行业相比，LED板块估值相对合理，2014年PE仅为24倍，远低于其他成长股，如果未来行业需求快速增长得以证实（无论海外或者国内），估值具有显著提升空间；
最后，从自上而下的角度来看，成长股在2014年缺乏系统性投资机会也是LED板块具有相对优势的地方。市场总是寻找“相对美”的行业，2013年乳制品的大幅上涨就来自于其他消费品特别是白酒行业景气的下滑，因此在2014年成长股表现分化这样的背景下，LED板块行业空间大，成长路径明确，并且短期来看，行业已经满足需求快速增长的必要条件，而全球景气的上升也将拉动中国景气，而市场对于行业未来业绩高增长并且可能超预期的反应并不充分，估值显著低于其他成长股，因此未来一旦业绩证实了行业的景气上行趋势，将带来显著超额收益。
