短期风险无法预料
5月8日东莞勤上光电通过深圳证券信息有限公司提供的网上平台举办了2012年年度报告说明会，公司董事长兼总经理李旭亮携公司数位高管以及保荐代表人林斌彦参加。
在近两个小时的说明会中，公司一共回答了近十个问题。对于2012年年报业绩预告与年度报告中归属于上市公司股东净利润差异高达18.64%情况，公司解释称，由于会计理解差异，有一笔收入确认条件不符合，调减营业收入。其二，2500万的商标及专利使用许可费，快报中按照4年分摊计入营业收入，而审计报告中按受益年限30年分摊，计入当年收益金额，此项亦调减，加上其他事项调增营业成本，总共调减约952万元。由此导致2月27日披露的2012年业绩快报归属上市公司股东净利润比上年同期增长3.08%，而4月26日披露的2012年年报中净利润比上年同期下降15.56%。
“大家都在等证监会最后的核查结果，短期的风险无法预料，依照公司规定，这个敏感阶段不能去调研也不能出报告。”
而在4月26日，与2012年年报同日发布的还有2013年一季报。记者注意到，以往热捧的机构们纷纷撤退，近40只公募基金已经撤退。
截至3月31日，仅有15家主力机构（一般法人5家，公募基金9家，信托公司1家）持有勤上光电，持仓量总计7154.72万股，占流通A股31.01%。而截至2012年12月31日，机构合计持股9728万股，占42.16%.由此可见，机构持股整体下滑占比11.15%。在一季度中原持有3733.87万股的44家机构从主力名单中消失，其中近40只系公募基金。去年四季度中，持股数超过200万股的海富通收益增长，兴全合润分级，易方达积极成长均悉数清空退出，唯独逆向而行且依然重仓的是申万菱信基金旗下多只基金、买入649.3万股的大成创新成长、买入430万股的国联安德盛小盘精选。
据记者统计，去年四季度中，申万菱信旗下六只基金抱团合计持有1857.87万股，而到了今年一季度，尚余四只基金，不过合计持股数增加为2191.56万股。具体而言，持股50万股的申万菱信新动力和持股49.29万股的申万菱信消费增长退出，申万菱信竞争优势保持了33.50万股不变，申万菱信盛利强化配置和申万菱信新经济混合型均从449.6万股增仓至699.59万股，申万菱信盛利精选则从825.88万股减持至758.88万股。囿于上述四只基金中有分步建仓，因此较难估算其建仓成本。不过以上周五12.49元的收盘价计算，申万菱信持仓市值超2.7亿元。
对于LED照明行业的判断，申万菱信基金回复记者称，从近期的相关指标来看，照明订单能见度大幅好于正常水平，并已提前排满。如果说3-4月的行业景气度来自于补库存的因素，那么5月后的订单能见度维持高位则使下游需求得到进一步确认，行业需求维持向好。产销两旺加大了企业扩张动力，但是由于前期行业低迷使企业投资较为谨慎，进而导致2013年新增产能有限。
上海一位长期跟踪公司的研究员对记者透露，从3月26日公司被媒体曝光涉嫌造假上市后，近期证监会已经通报认定其隐瞒关联交易，对虚增收入、造假上市问题，尚在继续核查。“大家都在等证监会最后的核查结果，短期的风险无法预料，依照公司规定，这个敏感阶段不能去调研也不能出报告。”该研究员表示，目前尚无法评估公司订单情况，且其品牌受到的伤害也难以评估。
EMC模式的窘境
纵观整个LED照明行业，需求随着产品均价下滑而出现增长，而技术进步也带来了总成本下降，此外，由于LED照明改造同时具备经济效益和可量化的节能环保效益，各地政府均在陆续出台户外照明推广细则，加速落实利于实现近期中央和地方政府强调的“保增长”以及“将节能环保纳入考核”，这无疑给LED照明市场注入了一针强心剂。
“行业景气度确实在好转，特别是商业照明已经启动，国内民用市场三四线城市强于一二线城市，今年感觉还是很明显的。”上述研究员表示。
而深圳易特照明董事长冯俊亦向记者证实，今年行业景气度的回升有可能形成一个正式拐点。
然而理想美好，现实骨感。
据了解，目前市场上针对企业改造的EMC模式主要操作方式是，LED照明企业首先免费向用户提供一批LED产品，用户在使用产品后，把产生的节能效益在一定时期内返还。当返还达到一定周期后，用户将最终拥有LED产品。
然而，上述看上去非常完美的共赢模式却在实际操作中遭遇诸多不确定因素。
已经推进EMC模式五年的冯俊对记者表示，改造完成后，有些用户企业希望修改节能改造双方分成比例，或故意拖交节能款导致履约难以延续下去。而有的企业生产线会挪动位置，有时候会在照明线上插上动力装置，导致计量不准确，怎么收费也是问题。还有此种形式产生的费用，会计入账到哪里，税费如何缴纳也不清楚，深圳也是一直到今年才明确使用专用免税发票中的能源服务费用项目。
此外，EMC模式的全部回款周期可能在三年五年甚至十年，这种对资金的占用以及偿付的风险都不容小觑。
基于上述情况，在行业“钱”景迷人情况下，最终能够形成公司真实有效业绩的真金白银并不容易，具体到对于股价的支撑作用大小亦难以确定。而年底公司还将迎来占总股本比例3.16%的1182.80万股首发原股东限售股份的解禁。
记者亦获悉，勤上光电之前曾经与东莞本地一家年产值近30亿元的企业有过多次洽谈，希望依照EMC模式对其工厂进行照明升级改造。而昨日具体负责此事的企业人士对记者透露，其最新接到高层指令只是采购了勤上光电价值数百万元的LED灯具，并未有合同涉及能源管理合作事宜。
而市场所知的是勤上光电的强项在于市政工程上拿单，相比EMC模式的回款周期，市政项目的回款周期一般在半年到一年之间。然而，据知情人士对南都记者称，勤上光电在2008年-2010年之间的许多项目由于LED照明产品性能尚不稳定，因此尚未到账期就出现了一些不稳定情况，也导致部分款项一直列支于应收账款项目中。而最近几年虽然不知道其拿市政工程回款情况，但是勤上光电似乎秉着先做了再说的原则，而且市政工程做好了确实有利于后续拿单和政府资源的整合。
