三、长期看：品牌渠道和芯片技术是产业链核心
从产业发展的长期趋势看，芯片技术和品牌渠道是产业链的核心，产业链一体化是大势所趋，而LED封装、照明应用环节的技术壁垒较低，同时和传统照明一样制造环节的供给是无限的，芯片企业和渠道商的长期价值要大于封装和纯照明产品制造商，而且随着传统照明厂商快速切入LED照明领域，实际上已经削弱了下游LED应用企业的竞争力；从这一个角度出发，从现在的时点来看，三安光电和德豪润达更具备投资价值；
1、品牌渠道是照明企业的核心竞争力
照明产品介于耐用消费品和快速消费品之间，无论是灯具还是光源，进入壁垒都比较低，资源容易取得，LED 照明面临同样的处境，随着LED 照明逐步兴起，除了原有LED 照明企业以外，LED 封装厂、芯片厂都开始向下游延伸，传统照明企业也开始向LED 转型，因此对于LED 照明，无论是光源还是灯具，供给仍然是近似无限，渠道、品牌是下游企业成功的关键；
从短期来看，OEM 企业通过和大的照明厂商的合作，不需要资金的投入，在市场起步的阶段业绩依托品牌知名度高的大客户可以实现快速增长，但是从长期看，随着LED 照明和封装产品的成熟，由于供给近似无限，拥有品牌和渠道的厂商将通过产业链整合的方式降低成本；
从长期来看，品牌渠道是照明企业突破红海竞争的关键，从照明行业的发展历史看，国内照明产业在过去15 年间经历了产品竞争、渠道竞争和产业链竞争3 个阶段，品牌渠道仍然是LED 企业未来企业突破红海竞争的关键，从欧普和雷士的发展轨迹看，当渠道建设完善后企业的成长性明显好于OEM 为主的阳光照明和佛山照明；
尽管从2012 年开始，LED 企业开始抛弃坐店销售的理念，开始进行品牌和渠道建设，但是目前的LED 企业目前面临的情况和10 年前的雷士和欧普有显著的不同，2000 年照明行业渠道是空白，雷士和欧普都是通过差异化发展获得了成功，目前LED 照明企业面临雷士和欧普这样的传统渠道照明厂商的竞争；LED 照明处于起步阶段，LED 企业并不处于强势地位，而且无法保证经销商的盈利能力，除了国星光电、勤上光电拥有较多的超募资金外，大多数LED 上市公司资金实力较弱，难以在短时间内建立起完善的销售网络，因此LED 照明快速发展实际上将削弱下游LED 企业的竞争力；
2、LED 外延芯片是核心技术节点
尽管目前普遍认为LED 芯片环节存在产能过剩、价格下跌和企业盈利能力不足的问题，同时LED 芯片占比LED 照明产品的成本比重也下降至20%以下，重要性也已经下降，但是LED 芯片环节的产能过剩是结构性的，不同于光伏产业，LED 芯片企业在技术和成本方面有着显著的差异，同时，未来LED 照明方案的演进将取决于芯片技术提升；
一方面，随着芯片技术的提升，现有LED 照明产品的设计将会颠覆：芯片光效的提升将使得灯具的散热成本大幅下降，简化散热设计，同时提升灯具设计的自由度，2011 年松下照明设计出的Clear LED 灯泡，还原出了白炽灯的效果；
另一方面，LED 芯片技术仍在不断革新中：传统的LED 电压为3V，在照明应用中一般采用20 mA、30 mA、150 mA、350 mA 等电流驱动，大功率照明芯片一般采用加大芯片尺寸、倒装结构、加大电流的方式增加芯片的亮度，但是加大电流会降低LED 芯片的光效，发热量增加，而在灯具设计时，通常采用多个小功率封装芯片进行串联；
2012 年开始推出的HV LED 在原有大尺寸芯片上分割出若干小芯片，在芯片级实现小芯片的串联，从而实现LED 芯片的高压小电流驱动，提升LED 芯片的光效，相比于传统芯片，对外延的一致性、芯片工艺都提出了更高的要求，而HV LED 使得球泡灯、射灯、筒灯等紧凑型光源的设计更加简化；
LED 外延芯片属于技术和资本密集型领域，尽管存在产能过剩，但是属于结构性产能过剩，可以看到目前国内的竞争格局已经分化，龙头企业的成本、技术优势已经确立，根据 的，2012年MOCVD 的平均开工率仅为58.4%，产能利用率仅为30.1%，于此同时三安、德豪、华磊等大厂的开工率始终保持80%-90%，意味着多数小厂基本处于停产，而LED 芯片的光效每年仍然保持10%以上的提升，在未来的1-2 年中，半数的产能将被淘汰，龙头企业凭借成本和技术上的优势将呈现寡头垄断的格局，而整个行业也将进入整合的阶段，未来只有企业淘汰而不会有新的进入者；
从台湾LED 芯片产业的情况看，基本呈现晶元光电一家独大的局面，2012 年上半年11 家上市公司(广镓已被晶电并购)中只有晶电、光磊(日亚持股)、光宏3 家公司盈利，除了从事大功率LED 芯片制造的光宏科技通过差异化竞争获得较高的盈利能力以外，芯片厂商的盈利能力基本同规模成正比，而规模则反应出公司的技术水平。
晶元光电的发展历程中也伴随着多起并购，从2005 年到2012 年间晶元光电先后并购了国联、元砷、联诠、连勇、广镓，使得公司不断的扩充自身的产品线和技术实力，成为全球第二大的LED 芯片制造企业。
3、LED 芯片企业一体化布局是大势所趋
从行业未来的发展趋势上，一体化整合降低成本和扩大销售渠道成为整个行业的发展趋势，全球LED 大厂除了本身就是照明龙头的飞利浦和OSRAM，其它企业也积极向上下游扩张：
CREE 在2007 年和2008 年分别收购了惠州华刚和LLF 后，2011 年下半年Cree 斥资5.83 亿美元收购了照明制造商Ruud Lighting，同时投资2450 万美元扩建了LED 灯具生产线；
三星LED 凭借三星电子LED 电视的热卖迅速成长为全球第2 大LED厂商，随着LED 企业转战照明市场，三星LED 持续向上下游扩张，2011 年3 月同日本住友化学合资成立蓝宝石衬底公司，同时在下游收购了韩国照明公司泰源电气15%的股份；
(LED行业发展趋势图)
国内LED 企业一体化的可能性如何？看到三安光电、德豪润达、国星光电都在实行一体化的战略，但是其他LED 企业或者传统照明企业向芯片领域延伸实现一体化的可能性不大；
在LED 芯片领域，资金、技术构成了行业的进入壁垒，技术和成本构成了企业的竞争优势，由于目前扩产中的LED 芯片企业大多拿到了政府的巨额设备补贴款，从而使得成本方面具备绝对的优势；
国外LED 芯片企业向下游延伸是基于技术上的领先优势，而国内的LED 芯片企业除了几家大厂以外，在技术和成本方面缺少竞争力，难以向下游延伸。
